铜：情绪边际改善，铜价宽幅震荡

　　上周五晚沪铜主力震荡整理 ，延续增仓收涨于105090元
，伦铜收平至13640美金附近
。

　　宏观中性。美伊接近达成协议，海峡重新开放预期升温 ，原油价格回落 。不过美联储主席换帅沃什
，内部官员继续放鹰表态缩表、删除宽松倾向表述，货币政策前景仍面临较大不确定性
。

　　基本面中性偏多。中国铜精矿TC价格持续下跌至-106美金 ，原料供应紧张加剧 。上周全球铜库存小幅回升至118万吨
，其中境内铜库存累库0.52万吨至21万吨余，LME铜仅去化0.15万吨至39.2万吨 ，COMEX铜延续累增0.6万吨至约57.5万吨
。

　　总体来看
，供应紧张矛盾与长期电力 、算力需求增长预期赋予价格支撑，但地缘扰动风险叠加美国货币政策紧缩担忧 ，短时间内宏观对铜价存在一定压制。今日沪铜主力运行参考10.44万-10.6万元/吨 。策略上，短线区间为主
，中长线择机布局多单
。

　　重要声明        

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标
、财务状况或需要 。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（虞璐彦/Z0023596
，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　消息面上，印尼成立自然资源出口机构 ，由指定国企作为部分资源的唯一出口商
，镍板块方面，Feni纳入初步管控序列 ，但NPI并不包含
，故初步预计影响有限。宏观层面，美国通胀数据走强持续打压有色板块风险偏好 ，镍价压力仍在 。从基本面来看，菲律宾雨季结束
，矿山出货意愿有所增强，印尼方面镍矿仍然偏紧 ，尤其是高品位镍矿相对紧缺。纯镍现货成交表现一般
，但期货市场仓单量偏高，对期价形成一定压制
。不锈钢方面 ，现货市场成交疲软
，库存以主动去库为主。

　　沪镍2606参考区间135000-150000元/吨 。SS2606参考区间14300-15500元/吨
。操作上，暂时观望。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此交易
，责任自负 。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要
。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　多晶硅：

　　短期来看多晶硅现货价格韧性较强，难以跌破现金成本 。但下游环节对后市预期依然较差
，虽然部分下游酝酿涨价，但能否成功顺价依然不确定
。从全球供需对比来看 ，我们预计5月多晶硅全球库存去化幅度将相较此前有进一步改善
，然而高库存压力依然存在，或将继续对价格施压。

　　PS2606预计运行区间32000-42500元/吨 。操作上 ，暂时观望
。

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，仅供参考）

　　铝：氧化铝现货价格小幅回落，期货价格继续下跌
。国内部分贸易商对后市供应过剩担忧 ，降价出货较积极，另外部分贸易商仍以机构报价为主。海外澳洲氧化铝8月船期报价较6月上涨16.2美元/吨 。高库存和短中期供应上升是空头的主要逻辑
，对多头而言，几矿发运下降 ，远期合约成本抬升
，以及当前09合约已较现货贴水均表明价格估值偏低
。09合约持仓仍在大幅增加，多空博弈尚未结束。逢低做多长期持有赔率较高 ，基本面看供应过剩压力不改
，仍需等待减产或政策出现 。

　　氧化铝09合约运行区间2650-2750元/吨，逢低布局多单
。

　　美伊谈判取得进展 ，原油价格有下跌预期。美联储内部就降息或加息问题存在较大分歧
，若通胀预期回落，则加息概率将明显降低 ，同时宏观情绪将有所改善 。基本面看海外供应缺口中长期存在
，LME铝现货库存持续走低，若市场交易海峡开放预期 ，则中东地区复产预期也将被交易，伦铝价格承压
。国内基本面多空交织
，整体呈现边际改善。供应端4月进口环比仍在小幅增长，国内新增产能亦持续落地 。需求端铝加工整体开工回升0.2个百分点至64.4% ，出口环节持续改善
，铝锭及铝棒库存持续下滑
。短期或呈现弱预期和强现实博弈，铝价上方承压 ，反弹空间有限。

　　沪铝07合约运行区间24000-24800元/吨
，反弹多单止盈 。

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，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标
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。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
，仅供参考）

　　锌：宏观面，中东谈判存在积极进展 ，同时特朗普表示沃什上任后有望迅速降低利率，宏观情绪有所修复 。原料端
，本周内外TC继续下调，国内存在固定需求 ，同时进口因价差难以补充
，预计月内仍有下行空间；据百川统计，本周开工环比继续下降 ，常规检修尚未结束
，当前硫酸高位企稳但TC持续下滑，冶炼利润仍然承压 ，供应端压力有所放缓；需求端
，初端开工企稳为主，不过高价影响下现货维持贴水 ，出口窗口仍未完全打开
。整体而言
，基本面尚可，宏观改善影响下 ，锌价支撑尚存。操作上，沪锌回调轻仓试多
，沪锌主力合约运行区间24400-25200元/吨附近 。

　　铅：基本面来看，供应侧 ，原生方面
，国内矿山产量有限，TC周内有所下滑 ，进口TC则相对企稳；据百川盈孚调研
，原生开工企稳为主，矿紧影响下修复力度有限 ，同时进口窗口尚未打开
，原生供应偏紧
。再生方面，回收商仍以捂货惜售为主 ，紧货源影响下废电瓶整体挺价
，炼厂利润仍然不佳，冶炼厂整体维持低开工。消费侧 ，终端消费仍处于淡季阶段，低价提振相对有限 。总体而言
，供需维持两弱，预计铅价低位震荡为主
。操作上 ，沪铅区间操作
，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：宏观面，中东谈判存在积极进展 ，同时特朗普表示沃什上任后有望迅速降低利率
，宏观情绪有所修复 。基本面看，原料端 ，铝价回升但废料价格跟涨有限，含税票源仍然紧缺；供需端
，据富宝统计，截至5月21日 ，国内冶炼利润尚未转正
，受政策影响各地炼厂仍然维持减产状态，预计下周开工仍有下滑空间。需求终端订单表现乏力 ，贸易环节改善有限
，周内社库企稳，厂库有所下滑
。总体来看 ，库存拐点临近
，预计合金下方空间有限。操作上，铝合金回调试多 ，主力合约运行区间22700-23700元/吨附近 。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：上周五贵金属盘面偏弱 ，主要受美联储方面释放的谨慎偏鹰信号压制
。美联储理事沃勒表示若通胀持续保持高位则明确考虑加息
，同时支持在政策证明删去宽松倾向措辞，言论谨慎偏鹰推动加息预期升温 ，对贵金属形成压制。同时
，沃什于联储主席上任讲话中并未释放更多宽松信号，对贵金属亦无支撑 。不过密歇根大学消费者信心指数远低于预期 ，市场对美国基本面前景担忧加剧
，加息预期上行幅度有限
。叠加美伊谈判于周末取得进展，有望达成谅解备忘录协议 ，地缘缓和信号对贵金属亦有支撑。总体而言
，加息预期是近期贵金属主要压力源，但周末美伊谈判取得进展 ，加息担忧或趋回落，贵金属有望重获支撑 。

　　操作上
，逢低做多
。沪金2608参考区间990-1020元/克，沪银2608参考区间18500-20000元/千克 ，广铂2606参考区间480-500元/克
，广钯2606参考区间320-340元/克。

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。（王彦青/Z0014569）