摩根大通发布研报称，三大中资电讯股因推出针对中小企及零售用户的AI Token套餐 ，H股股价昨日（18日）上扬 ，反映投资者看好电讯商成为AI变现的“实体经济 ”受惠者 。该行维持对中国移动（00941） 、中国电信（00728）及中国联通（00762） 的正面看法，均予“增持”评级 。该行认为，AI变现及电讯服务“内卷”情况改善 ，有望带动ARPU从2026年起重拾增长 ，并使盈利从2027年恢复增长，而2026年则受增值税调整影响。
三大电讯股中 ，摩通在H股首选仍为中移动 ，其后为中电信及联通。该行表示，中电信为AI Token主题的代理股份 ，最能受惠于中国AI Token主题及DeepSeek V4推出的正面情绪 ，因其2025年云业务收入占服务收入比重达25%，高于中移动的12%及中联通的21% 。中电信推出的Token套餐试行商业化 ，面向个人/家庭用户 、开发者及中小企 ，整合了其自有的星辰大模型、智谱GLM5及其他主流国产模型 。
中移动于2026移动云大会上将AI Token营运从独立套餐提升至平台及生态系统层面，以其“移动云模型服务平台MoMA ”及更广泛的Token营运生态为核心 ，已连接超过300个主流AI模型。联通的个人用户Token计划分为三档 ，联通云及“联通元景 ”MaaS平台已推出个人及团队Token计划 。三大电讯商的算力资本开支（用于云端/IDC/AI）预计在2026年仍将上升，中电信及中移动分别同比增长26%及62%，显示对AI的承诺 。
